美国财政担忧占据上风，油价和美债收益率走势背离

　　【热点分析】油价和美债收益率走势背离，凸显美国财政担忧占据上风;

　　①美国国债收益率经常与油价同步变动，但最近几周这种关系已经打破，这表明短期通胀前景已经让位于债市对长期赤字的担忧。

　　②油价下跌(尤其是同比下跌)通常会令通胀趋缓。而自 7 月中旬以来，原油价格同比一直下跌，9 月跌幅接近30%。这对美国国债来说通常是一个看涨信号，因为通胀下降会增加整个收益率曲线上利率下降的可能性。

　　③然而，收益率和油价却出现了巨大的背离。自美联储 9 月 18 日大幅降息 50 个基点以来，10 年期国债收益率飙升了近 70 个基点，这从历史上来看是很大的变动，与此同时油价却在下跌。周一的价格走势尤其值得注意。原油暴跌 6%，而 10 年期美国国债收益率跃升 5 个基点，近四个月来首次达到 4.30%。

　　④油价近期下跌的主要原因是地缘政治，特别是伊朗和以色列之间的冲突出现缓和迹象。无论驱动因素是什么，油价如此大规模的下跌通常会伴随着债券收益率的下降。

　　⑤在过去一年，油价下跌 4% 或以上的九天中，10年期美国国债收益率有七天是下跌的。没有下跌的两天都发生在本月。

　　⑥重要的是，最近收益率上升恰逢财政部大量发行债券：一周内发行了1780 亿美元的两年期、五年期和七年期债券，更不用说还发行了一波国库券和通胀挂钩债券。财政问题可能是造成这种市场消化不良的原因。

　　⑦投资者能指望美国国债和通胀压力之间的关系在短期内再次出现吗?桥水前高管、资产管理公司Unlimited的创始人兼首席执行官Bob Elliott指出，全球其他债券市场也在下跌，这表明这是一个更广泛的问题。“我的感觉是，这种背离不会缩小，而是会保持不变。这凸显出主权债券不仅越来越不受美国投资者的青睐，也越来越不受全球投资者的青睐。”

　　⑧Steno全球宏观基金的首席投资官Andreas Steno Larsen认为，这种联系可能很快就会重新建立起来，但他指出，目前的背离是更广泛的 "特朗普交易 "的一个因素。

　　⑨也就是说，投资者为极度宽松的财政政策做好准备，据路透分析，因他们预期前总统特朗普将胜选，而且共和党可能拿下参众两院的控制权。在这种情况下，特朗普将能够推动减税和其他可能破坏预算的政策。